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家用电器9月观点及推荐组合

发布时间:2019-08-14 16:57:14

家用电器:9月观点及推荐组合 2012-09-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议9月行业基本面:1)8月销量难以出现超预期的好转;但零售已好于出货、库存也已是近两年最低,一旦需求持续好转出货量就有望上升——空调估计7月零售转正、但产业在线7月内销出货量低于预期(主要因为美的低于预期,格力和海尔符合预期),8月预计内销出货量接近持平;冰洗电视出货量估计也不会出现超预期的好转。2)节能补贴产品8月起占比上升,补贴也已经开始按月发放,有助于家电企业的业绩表现。 )原材料价格变化对毛利率依然有利——白电原材料价格 Q至今同比下降15%;黑电面板价格也停下了环比上涨的趋势。 )利率同比下降能够降低同期贴现较多的企业的财务费用率。4)竞争格局继续强者愈强。

9月投资策略:我们的 Q策略是先看调整,然后8月底起建议在调整中增持家电。目前以海尔、格力为代表的白马公司估值已调整到位,建议在9月以现价逐渐增加家电配置,但9月还是看跑平市场。10月出三季报,我们认为宜人的原材料价格有助于家电利润增速的表现,节能补贴和地产成交量回暖的滞后效果也将开始体现,从10月起家电将开始有超额收益。

我们的8月组合绝对收益2.5%,相对大盘的超额收益达到8.0%、相对行业的超额收益达到4.8%。国金家电月度组合自年初以来的组合累计绝对收益已达25.8%,相对大盘的超额收益达到 0.7%、相对行业的超额收益达到22.2%。9月配置组合:海尔(持续推荐)、格力(持续推荐)、华帝(持续推荐)、兆驰(持续推荐)、阳光(8月超跌)各20%。

家电板块2012年中报总结1H12全部家电上市公司收入增速-4.8%,利润增速+10.4%;需求不振下,行业利润增长主要靠大白电板块利润增长17%。家电各子版块1H12收入增速依次为厨电+16%、黑色家电+6%、照明电器+1%、家电配件- %、小家电及炊具-6%、大白电-10%。净利润增速依次为大白电+17%、厨卫电器+9%、照明电器+6%、电视机0%、家电配件-5%、小家电及炊具-14%。

大白电在收入增速-10%情况下,实现利润增速+17%,除铜钢铝塑料原材料价格下降约10%有贡献外,还因白电高集中度的良好竞争格局,并且美的自身调整使竞争缓和,白电行业产品均价不降反升。电视行业因价格战利润未随收入一同增长,2Q还有加剧趋势。家电配件由于集中度不高对下游议价能力差,产能扩张后折旧费用大,造成利润下滑幅度大于收入。厨卫电器凭借领导企业份额提升、原材料价格下降和渠道多元化,保持利润稳定增长。小家电及炊具公司中尤其是代工和出口为主的企业受全球经济增速下滑影响较大,利润大幅下降;且2Q逊于1Q。照明电器企业和同样国际依存度较高的小家电及炊具公司一样,2Q收入降幅反而大于1Q。

用上市公司分产品收入增速检验产业在线数据,后者偏乐观,相对而言空调总量比较靠谱。空冰洗合计市场份额分别为74.8%、5 .2%、44.2%的上市公司1H12空冰洗收入增速合计分别为-5.7%、-17%、-2 %;而产业在线中他们的销量之和增速分别为-5.6%、-11.7%、-11.1%。

我们在正文中选取收入利润增长、盈利空间变化、收入现金含量、存货周转、上下游占款能力为指标观察板块和上市公司的变化趋势(详见正文)。白电、厨电、配件、照明公司的存货周转天数普遍上升表明行业需求低于企业预期。总体而言品牌力和产品力强、经营质量高的领导企业能够有超越行业的增长和指标表现。

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