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齐鲁证券:美联储近期加息概率大

发布时间:2019-10-09 17:07:26

齐鲁证券:美联储近期加息概率大 2015-09-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

就业:加息的必要条件而非充分条件季调失业率在加息周期开启时无一致性特征。从五次加息周期启动的时间点来看,失业率并没有一个统一的标准。一个经济周期的首次加息周期启动时,失业率通常刚从高位回落不久,而第二次加息周期启动时,失业率通常仍在下降,但已处于底部,不过每轮经济周期的失业率底部也并不相同。

新增非农就业人口:月度非农就业人口波动性非常大,六个月平均后的数据对加息具有一定的参考意义。

一般来说,月度新增非农就业人口稳定在20万以上是加息周期开启的必要条件,目前这一条件已经具备。

一旦新增非农就业人口出现持续性下滑,加息周期就会终止。

通胀:综合CPI和核心CPI构成加息周期启动的充要条件在过去的五次加息周期启动时,核心CPI≥2%是必要条件,再加上综合CPI的变化就可以构成充分必要条件:

当核心CPI>2%,综合CPI遇到向上拐点时,加息周期就会启动。五次加息中前四次都是这种情况,其中有两次是综合CPI向上穿越2%的时候;当核心CPI2%,最后一次加息周期(2004年6月30日开始)就是如此。

加息的通胀条件已经具备综合CPI遇向上拐点,九月是加息重要节点。本轮油价暴跌对综合CPI的冲击与1985年11月开始的油价大跌如出一辙,基数效应消失促使综合CPI向上拐点1986年12出现,而加息周期于1987年1月开启。2014年7月开始的油价暴跌的基数效应将在8月消失,因此9月可能会是本轮加息周期启动的重要时间节点。

核心CPI将要突破2%。房价和医疗保健是影响核心CPI的重要因素,不过核心CPI里住宅类和医疗保健类价格增速都有明显低估,目前医疗保健正在得到修正,而房价的修正也在进行中。这两类分项向均值回归将推动核心CPI向2%靠拢并向上穿越2%的通胀目标。

近期启动加息周期概率大加息必要条件已具备。新增非农就业人口超过20万及综合CPI遇到向上拐点是开启加息周期的必要条件,而核心CPI超过2%也可能随着住宅类和医疗保健类价格向均值的回归而在近期实现,因此,加息周期即将在近期开启。

若推迟加息,就可能错失最好时机。美国低利率已经持续了太久时间,而为了维持低利率,甚至不惜低估核心CPI,若不及时加息,美国可能就将失去最好的加息时机,甚至因此失去利率这一重要的货币政策工具。主要原因是日欧经济依然低迷,因此日欧量化宽松政策都可能加码,并推动美元进一步升值,再度加剧新兴市场经济体资金流出,新兴市场危机范围扩大必将会波及美欧日等发达国家,当经济数据走弱,美国就不会再加息,甚至不排除再次推出新的QE的可能性,美国就将像日本一样永久性失去利率工具,在经济更加疲软时而无计可施。

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